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松芝股份(002454)重大事项点评:获得北京汽车定点 经营持续改善

时间:21-01-12 00:00    来源:中信证券

1 月11 日,公司发布公告称其全资子公司松芝酷能于2021 年1 月8 日收到北汽越野车的产品定点通知,松芝酷能将作为北汽越野车的零部件独家供应商,为北汽越野车某项目车型开发和供应空调箱及空调系统。该项目目标车型预计将在2022 年7 月前后量产上市,预计5 年全生命周期的销售额为1 亿元。公司目前处于经营周期底部,业务结构持续优化,维持公司2020/21/22 年EPS预测0.31/0.42/0.52 元,维持“买入”评级。

获得北京汽车定点,经营持续改善。1 月11 日,公司发布公告称,公司全资子公司松芝酷能于2021 年1 月8 日收到北汽越野车的产品定点通知,松芝酷能将作为北汽越野车的零部件独家供应商,为北汽越野车某项目车型开发和供应空调箱及空调系统。该项目目标车型预计将在2022 年7 月前后量产上市,预计5年全生命周期的销售额为1 亿元。该项目为公司北汽福田空调系统外,又一获得北京汽车体系内的配套项目,对公司进一步开发北京汽车体系内的市场具有重要意义。

客户结构优化,经营触底向上。公司从2019 年起坚持乘商并举的经营策略,侧重商用车特别是工程机械空调业务的发展,商用车的空调业务占比逐渐提升。

公司目前商用车客户有三一、徐工、福田和陕汽等先进工程机械制造商。公司凭借优质的产品质量和快速服务响应,荣获三一集团战略联盟最佳合作奖、三一泵送的优秀供应商。乘用车方面,公司主要给客户供应冷凝器、空调箱以及其他如水冷板等产品,客户结构在不断优化,公司不断淘汰较为低端的乘用车客户,逐步扩展进入优质的自主和合资品牌客户。目前公司乘用车业务主要客户包括江淮、长安、上汽通用五菱、上汽乘用车等;是近期热销的五菱宏光MINIEV 的冷凝器总成、空调箱大总成、暖风机大总成的供应商。

研发持续投入,新业务快速拓展。2014 年以来,公司每年研发支出均在1.5 亿元以上;专利方面,公司是车用空调产品的行业标准的起草单位,车辆空调研发技术领先于国内同行;截至2020 年6 月底,公司拥有国家专利540 项。而且公司拥有上海松芝实验中心及江淮松芝实验中心两个国家认可资质实验室。

公司2018 年投资1.5 亿元,建设了具有国际先进水平的环模风洞试验室,加快与多家整车厂的合作开发。公司是大中型客车空调领域的龙头企业,空调产品不断迭代,产品技术领先,维持高份额稳定。电池热管理新增业务与空调业务协同,持续提供增量。冷链业务方面,公司收购Lumikko 后将其技术和产品国产化,扎实推进冷冻冷藏机组业务,包括药品、果蔬等产品的运输,充分受益于疫情后期冷链运输需求的快速增长。

风险因素:汽车行业景气度下行;产品研发进度不及预期;新产品和新客户扩展不及预期。

投资建议:公司作为国内移动式空调生产的龙头企业,经营情况不断改善。小车热管理业务乘商并举,乘用车业务客户结构逐渐优化,不断扩展优质自主和合资客户,同时今年公司收购京滨大洋,进一步扩展大众和本田的客户;商用车业务不断扩展,工程机械业务快速发展。大中型客车业务维持高份额稳定,下游客车景气度有望回升;且新能源热管理业务增速较快,增厚公司业绩。公司目前处于经营周期底部,未来有望向好。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.31/0.42/0.52 元,维持“买入”评级。