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松芝股份:客车用空调行业龙头

发布时间:2015-02-11    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”评级,2015年是新能源汽车政策大年,公司直接受益纯电动客车空调需求爆发,募资加强新能源客车空调产销研,行业龙头地位得到进一步强化。维持2014年0.72的盈利预测,上调2015年盈利预测至0.98元(原为0.92元),A股新能源汽车配套平均估值为27倍,考虑到公司主要面向的是纯电动汽车市场,给予一定折价,给予21倍估值,上调目标价至21元(原为16.6元)。

公司是客车用空调子行业的龙头,纯电动客车空调技术壁垒高,毛利率高,公司利润对应销量规模的弹性大,公司增发募资10亿扩大新能源客车空调研发生产销售端的投入,强化行业龙头优势。董事长出资2亿参与定增锁定3年彰显公司管理层对公司未来发展的信心,公司在下游公交公司的话语权比较高,通过指定空调购买的方式获得足够强的市场地位。

公司面向轨道交通用空调一直在布局中,并且延伸进入新能源乘用车用空调市场,利润增长空间打开。市场担心公司未来的利润增长空间太小,我们认为公司在技术研发方面的优势足够,可以通过横向拓展获得更大的增长。

催化剂:2016-20年新能源汽车补贴政策正式发布

风险提示:新能源客车推广不及预期,客车公司自配空调比例提升。

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