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松芝股份:乘新能源公交之风,2015 年再续高增长

发布时间:2015-03-27    研究机构:海通证券

事件:

公司发布2014 年报,全年实现营收25.3 亿元(同比+28.4%),归属于上市公司股东净利润2.8 亿元(同比+15.4%),扣非后净利2.4 亿元(同比+35.9%),EPS 为0.68 元。年报与业绩快报数据基本一致,符合市场预期。受益于上游新能源公交快速推广,带动公司客车电空调销售放量,推动营业和净利(扣非后)保持快速增长。

点评:

2015 年新能源公交延续高增长。国内2014 年新能源公交销量约为2 万辆。2015 年为本轮推广收官之年,随着各个试点城市地方补贴政策落地,预计今年新能源公交销量有望达到4 万辆,同比实现翻番增长,延续高增长态势。新能源公交兼具节能环保和缓解拥堵的双重优势,由政府主导采购,销量增长的确定性强。

电空调竞争力突出,业绩弹性显著。公司产品性能优秀,与国内城市公交集团保持长期合作关系,市场份额长期稳定(一二线城市接近80%)。公司在主要推广试点城市优势明显,未来将充分享受新能源公交的成长红利。对比普通油空调,电空调的售价和毛利率更高,终端销售放量将为公司带来显著的业绩弹性。

盈利预测和投资建议。公司是国内移动制冷龙头,新能源汽车电空调布局领先,优势明显,未来将成为新能源汽车爆发的最大受益者。预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.92 元、1.07 元和1.26 元,对应2015 年3 月26 日收盘价PE 分别为21 倍、18 倍和15 倍。维持买入评级,目标价23 元,对应2015 年PE 为25 倍。

风险提示。新能源公交推广进程缓慢;客车空调竞争加剧。

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