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松芝股份:理清激励机制,打开成长空间

发布时间:2015-10-18    研究机构:招商证券

事件:

公司公布股权激励预案,对高管、中层骨干以及核心技术人员授予合计1500万股股票,占总股本的3.7%,授予价格为6.26元/股。此外,公司董事长陈福泉在8-9月间合计增持公司股份380万股,占公司总股本的0.94%。

评论:

1、股权激励方案落定,公司激励机制打通

针对公司核心成员的股权激励草案终于落定,公司对员工的激励机制得到了有效打通,未来员工围绕公司大巴空调、乘用车空调、轨交空调、冷链空调等各事业部的工作展开将更有积极性。我们认为有利于公司未来长期加速发展。

董事长陈福泉增持公司股份0.94%,也带给市场信心,对未来公司发展有正面带动作用。

2、新能源客车空调订单火爆

下半年新能源汽车冲量,客车4季度旺季,两重因素叠加带来了订单、业绩双增长,考虑到3季度订单情况回暖,预计3季度业绩将有明显好转;4季度增速将加快。我们维持年初的判断,预计全年新能源客车空调销量超过8000台。

考虑到销量增长后,成本下降,虽然相应的价格将有所下降,预计新能源客车空调的毛利小幅下行;但量能补利,对公司整体业绩的带动依然明显。

业务拓展方面,公司新能源乘用车空调市场的扩张将于明年开始有所反应,冷链冷藏空调,轨交空调等都已经进入了放量期,预计传统大客市场的下滑对公司整体影响将进一步削弱。而公司为了提升核心技术水平一直谋求海外并购,其并购路线也将逐渐走向清晰。

盈利预测与评级不考虑并购,我们预计公司2015-2017年EPS分别为:0.76元、0.88元、1.06元,对应的估值分别为:21.5倍、18.5倍、15.3倍;PB:2.8。我们认为公司业绩已于半年报触底,未来将呈现增速逐渐提升的趋势,而公司各新兴事业部经过几年的储备,也将步入放量期,其单纯依靠传统客车空调的时期已经过去,未来在新能源汽车空调、乘用车空调、冷链冷藏空调、轨交空调领域都将逐渐兑现成果。维持公司“强烈推荐-A”的评级,建议重点关注。

风险提示:新能源汽车销量不达预期,原材料成本下滑,产品降价等。

申请时请注明股票名称